近年、S社（仮名）は、さまざまな意図で過去の重荷を背負っている。2013年の歴史を持つこの企業は、老朽化した高炉から新型の電気炉への移行が利益を喰い荒らしたため、買収の対象になりやすくなった。日本製鉄（5401.T）は、約15兆ドルでの買収を阻止する決定を下したが、これは主に古い設備の運命を巡る対立の末だった。レガシー産業の保護は、今や超党派の施行事例である。しかし、このような場当たり的な優遇措置は、消費者に不利益をもたらす危険性がある。

12日に発表されたS社の決断は、2023年8月に国内リバールのクリフス（CLF.N）が約10兆ドルでの買収に失敗したことに端を発しており、11年以内にわたる争いに続くものである。S社も後続者のトランプ氏も含めて、日鉄によるS社買収の禁止決定はサプライスではない。S社の株価は12日、日本鉄の提案額を41%下回って引き戻した。

S社のデジッド・リスト最高経営責任者（CEO）は、業界の他の企業に追随するような仕組みを持っていた。同社と日本鉄の支持利息・税金・借款管理（EBITDA）のマージンは、石炭に替わる高速ではなく、スクラップを電気で熔かして鋼鉄を生産しているニューコア（NUE.N）やスチール・ダイナミクス（STLD.O）などに遅れを取っている。この新しい法制では、必須な事業員の数も少なく、増える管理者の数によって、駆け込み需要も減っている。

次の展開がどうなるのかは予測できない。S社と日本製鉄は脆弱な経済性を指し示しているが、国内の安全保障の決定に基づく積極性は成長する可能性を示唆している。ただ一方、S社のパンシル自動車メーカーとなる古い設備とインディアナ州フィールドにある高炉は、多くの投資ニーズに直面している。このような設備の変革は、鋼鉄の国内への投資制限があれば、過去にとらわれた条件から解放されることは難しい。

保護主義もまた、労働者間の契約を保持し続けている。保護主義は、国益に向けた進行中の方針を支持する一方、S社の資材への依存度を高めている。それにともなって、段階的に発展してこなかった重要な投資に対して圧力がかかり、その影響が広がっている。

また、特に自動車メーカーなど、需要の高い製品に関連した業界についてはより注視が必要である。S社は、製品や材料について、相手国への依存度を減少させるよう試みることは一つの解決策だが、企業へのリスクも伴う。すなわち、安定していない運営状態や価格の変動、戦略的な移行プロセスは取引にとって試練の種でもある。

これからの展開を注視しつつも、S社と日本製鉄の間で何が起こるのかに要注目である。保護を受けた利益が長持ちするかは真価を問われる段階にあり、全世界で対立が続くことを見越す必要がある。