RBC Capital Markets har nylig publisert en sjokkerende oppdatering som kritisk nedjusterer Aker BP. Analytiker Victoria McCulloch senker vurderingen fra «Sector Perform» (hold) til «Underperform» (selg).

Banken anslår at Aker BP må investere hele 19 milliarder dollar i nye prosjekter for å opprettholde og øke produksjonen de kommende fem årene. Til tross for at dette kan være skatteeffektivt, uttrykker de bekymring for at selskapet vil møte økt oppmerksomhet fra investorer når råvareprisene er på vei ned. Det reises spørsmål om the selskapet må bruke sin balanse for å betale utbytte, noe som kan få store konsekvenser.

I tillegg har RBC flagget at et av Norges støreste oljefelt, Johan Sverdrup, nærmer seg en nedgang. Bankens analyse antyder at feltets verdi har vært avvikende fra markedet, men nå er det i takt med kursutviklingen. De spår en produksjonsnedgang på minst 10 prosent allerede i første kvartal 2025, som kan være en betydelig utfordring for Aker BP.

«Investorer vil trolig følge med på behovet for ytterligere investeringer i forbindelse med en mulig tredje fase av feltet», uttrykker de.

Aker BP fremhever imidlertid at de har imponerende driftskostnader på 7-8 dollar pr. fat oljeekvivalent og lave utslipp på omkring 4 kg CO2 pr. fat. Dette setter dem i en ledende posisjon innen bransjen, men RBC påpeker at det blir utfordrende og kostbart å redusere utslippsnivåene ytterligere. For å holde driftskostnadene nede, må effektiviteten forbedres.

Banken roser Aker BP for deres evne til å levere prosjekter før fristen, og nevner Yggdrasil-feltet, som ventes å produsere 280.000 fat oljeekvivalent daglig på topp, som en nøkkelfaktor for økt produksjon fra 2027.

RBC advarer imidlertid om risikoene som påvirker verdsettelsen, som volatile råvarepriser, diskonteringsrenter og valutakurser. De tror positiv utvikling i råvareprisene kan redusere gjelden, og dermed potensielt hjelp Aker BP med å overgå kursmålet deres.

I henhold til RBC vurderer de at Aker BP fortjener en «Debt-adjusted cash flow» multiplikator på 4 ganger for perioden 2025-2030, med forbehold om at Brent-prisen holder seg på 70 dollar fatet, og at gassprisen er 8 dollar pr. Mcf.

«Dette indikerer en under-gjennomsnittlig norsk E&P DACF-multiplikator. Vi har foretatt justeringer basert på frie kontantstrømmer og netto gjeldsposisjon for å gjenspeile den forventede veksten når fremtidige prosjekter settes i drift», avslutter banken.

Med Aker BP i en kritisk situasjon, er det nå viktigere enn noen gang å følge med på utviklingen. Hva vil fremtiden bringe for Norges oljeindustri?