Le infrastrutture di mobilità stanno assumendo un ruolo sempre più strategico nel contesto economico italiano, soprattutto in un periodo di profonde ristrutturazioni, come dimostra l’acquisizione di Ita da parte di Lufthansa.

Ma qual è la reale situazione finanziaria di Milione spa, la holding che dirige Save, il principale polo aeroportuale del Nord Est (Venezia/Treviso/Verona-Brescia) e che detiene il 48,32% del aeroporto belga di Charleroi?

Milione è controllato per il 43,99% ciascuno da Infra Hub (Dws Capital) e Leone Infrastructure (Infravia), mentre un 12% è in mano a Sviluppo 87 srl, anch'essa controllata dalla Finanziaria internazionale holding di Enrico Marchi, attualmente in difficoltà con le banche.

Nel rendiconto finanziario più recente di Milione spa, presentato nel 2023, emerge uno scenario preoccupante per il gruppo Save. È bene notare che, nonostante l’importanza del settore e l’ampia partecipazione, non è stato distribuito alcun dividendo alla controllante Milione.

La holding aeroportuale vanta un patrimonio netto di 527 milioni di euro, mentre la partecipazione di Milione sarebbe stimata intorno a 1,327 miliardi, ovvero tre volte e mezzo superiore rispetto al patrimonio netto dell'azienda controllata.

La buona notizia, se così può definirsi, è che Milione spa ha scelto di non svalutare questa partecipazione, giustificando tale decisione con la convinzione che la perdita di valore sia «non durevole» e che i test di impairment abbiano confermato una certa recuperabilità.

Tuttavia, il bilancio avverte: «Il valore recuperabile è soggetto a stime, intrinsecamente caratterizzate da incertezze, ulteriormente amplificate dalla difficile congiuntura macroeconomica e dalla situazione geopolitica attuale». In sostanza, persino la società stessa riconosce che non è garantito che il valore contabile possa essere mantenuto nel tempo.

Inoltre, Milione spa ha dei crediti nei confronti di Save per 275 milioni di euro, di cui 198 milioni dovrebbero essere saldati entro un anno e 77 milioni dopo tale termine.

Il patrimonio netto consolidato di Milione ammonta a 612 milioni, di cui ben 365 milioni rappresentano goodwill, un valore aggiunto che scaturisce dalla differenza tra il valore di mercato di un'azienda e il totale delle sue attività e passività, derivante da operazioni di fusione.

Questo significa che un'ampia fetta del patrimonio non si traduce in asset materiali o liquidità immediata.

Nonostante i segnali di allerta, la holding continua a scommettere sul potenziale di crescita del settore aeroportuale, ma per gli investitori e gli analisti c’è da chiedersi: Milione spa riuscirà a navigare in queste acque tempestose?

La tenuta di Save e il suo ruolo cruciale nel panorama aeroportuale del Nord Est italiano sono sotto attenta osservazione. Con la concorrenza che si intensifica e in un contesto economico instabile, il futuro di Milione spa è in bilico e potrebbe riservare sorprese inaspettate.